近日，組件龍頭天合光能（688599.SH）披露了2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

該公司2月23日晚間發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，天合光能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入852.48億元，較上年增長(zhǎng)91.65%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 37.11億元，較上年增長(zhǎng)105.68%。

得益于營(yíng)收規(guī)模的提升，截至2022年末，天合光能資產(chǎn)總規(guī)模突破900億元，較年初增長(zhǎng)41.77%。該公司在公告中表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因主要系公司光伏組件業(yè)務(wù)及分布式業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。總資產(chǎn)增長(zhǎng)?主要系公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增加對(duì)應(yīng)貨幣資金增加，公司光伏組件銷量增加對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款增加，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，期末存貨增加。與此同時(shí)，該公司產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，在建工程增加。

盡管天合光能交出了一份創(chuàng)下歷史新高的業(yè)績(jī)成績(jī)單，但852億元的營(yíng)收僅斬獲37億元左右的凈利潤(rùn)。這在一定程度上反映出，過(guò)去一年，下游企業(yè)雖然“扛住”了產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)仍主要集中在中上游。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)造歷史

2022年全年，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)“井噴式”增長(zhǎng)。這其中，組件市場(chǎng)出貨量呈現(xiàn)高峰態(tài)勢(shì)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年光伏組件排名前十企業(yè)總出貨量超過(guò)240GW，相比2021年160GW出貨規(guī)模，同比增長(zhǎng)50%。

最新發(fā)布的頭部企業(yè)組件出貨預(yù)測(cè)信息顯示，隆基綠能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、天合光能2022年度組件出貨量位居前三甲——隆基綠能、晶科能源組件出貨量分別超過(guò)45GW、44GW，天合光能的組件出貨預(yù)測(cè)約43GW，三家龍頭企業(yè)相互之間的差距并不大。

但縱向?qū)Ρ葋?lái)看，天合光能過(guò)去一年的組件出貨量的確較2021年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。這一年，該公司出貨量為24.8GW。并且，在210尺寸組件出貨規(guī)模方面，天合光能牢牢占據(jù)著最大的市場(chǎng)份額。

與此同時(shí)，天合光能在N型組件規(guī)模化推廣和訂單量方面表現(xiàn)足夠亮眼。與前一年相比，天合光能與排名第一的隆基綠能出貨量差距從14GW縮減至2GW。

此外，對(duì)于頭部組件廠商而言，垂直一體化模式的打造已經(jīng)成為不可避免的趨勢(shì)。目前，天合光能在西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)局投資建設(shè)了年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、15萬(wàn)噸高純多晶硅、35GW單晶硅、10GW切片、10GW電池、10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。同時(shí)，該公司在2022年7月1日開工建設(shè)的青海基地，于今年2月17日晚成功下線首根210+N單晶硅棒，這標(biāo)志著該基地20GW單晶硅項(xiàng)目取得了進(jìn)展。公開信息顯示，此次下線的N型210R單晶硅棒產(chǎn)品，長(zhǎng)3800mm，重542kg。

在光伏組件領(lǐng)域，隨著N型電池技術(shù)迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，N型組件產(chǎn)品占比逐步提升。對(duì)于天合光能而言，該公司稱目前新一代至尊N型組件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，到今年第一季度，將釋放超10GW N型組件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)到20GW至30GW。

整體而言，得益于組件出貨規(guī)模的快速增長(zhǎng)，天合光能實(shí)現(xiàn)了2022年度營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙豐收。在目前已經(jīng)公開的業(yè)績(jī)預(yù)告的組件頭部企業(yè)中，該公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)高于晶科能源，低于隆基綠能和晶澳科技。

而在去年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體處于高位水平的背景下，頭部組件廠商的盈利的多少則是其成本把控能力強(qiáng)弱的體現(xiàn)。

上下游利潤(rùn)差距仍巨大

事實(shí)上，雖然下游組件廠商紛紛發(fā)布了凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)告，但其這一業(yè)績(jī)成績(jī)的取得亦被業(yè)內(nèi)戲稱為“辛苦錢”。

在龍頭企業(yè)同步實(shí)現(xiàn)打造垂直一體化模式，以應(yīng)對(duì)上游原材料價(jià)格飆升，竭力把控成本的背景下，上游企業(yè)與下游企業(yè)之間凈利潤(rùn)之間的差距之大已經(jīng)成為近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈如鯁在喉的現(xiàn)象。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2022年前三季度，天合光能同樣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，但該公司的毛利率為13.45%，同比2021年微降，且環(huán)比也呈現(xiàn)一定程度的下滑。

實(shí)際上，不僅僅是天合光能，對(duì)于另一家組件頭部企業(yè)晶科能源而言，其面臨著同樣的問(wèn)題。日前，該公司宣布其2022年度組件出貨規(guī)模超過(guò)44GW，N型組件出貨超過(guò)10GW。但其去年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)26.60億元至29.60億元，比天合光能還低。

導(dǎo)致盈利差距出現(xiàn)的原因，一方面是過(guò)去一年上游硅料、硅片價(jià)格持續(xù)上漲從而向下傳導(dǎo)成本壓力，另一方面亦是頭部組件企業(yè)自身供應(yīng)鏈成本的降本比拼。

2022年，受供需關(guān)系影響，硅料價(jià)格一路攀升，最高成交均價(jià)漲至33萬(wàn)元/噸。根據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，去年國(guó)內(nèi)硅料平均現(xiàn)貨價(jià)為27.1萬(wàn)元/噸，同比上漲46%，為近五年新高。

在2022年度國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高的背景之下，光伏組件龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)飄紅也是意料之中。但不得不承認(rèn)的是，過(guò)去兩年，硅料價(jià)格的上漲使得光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)“向上游”，留給中游組件廠商的利潤(rùn)空間勢(shì)必受到擠壓。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，通威股份（600438.SH）、大全能源（688303.SH）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、新特能源（01799.HK）等四家硅料巨頭企業(yè)去年合計(jì)至少盈利727億元。這其中，通威股份硅料凈利潤(rùn)或超200億元，居首位。大全能源預(yù)盈至少190億元，緊隨其后。協(xié)鑫科技、新特能源的凈利潤(rùn)則分別不低于155億元、130億元，位居三、四位。

上游盈利的可觀直接改變了光伏行業(yè)利潤(rùn)分配的競(jìng)爭(zhēng)格局，硅料企業(yè)通威股份已經(jīng)取代隆基綠能成為了最賺錢的光伏公司。

值得一提的是，隨著2023年硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，硅料價(jià)格有望回落。目前業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為，產(chǎn)能不斷釋放之下，硅料價(jià)格將會(huì)回歸合理區(qū)間。因此，進(jìn)入新的一年，下游組件環(huán)節(jié)盈利情況仍值得期待。